21世紀經(jīng)濟報道記者易妍君廣州報道
今年以來，與科技相關(guān)的權(quán)益類資產(chǎn)呈現(xiàn)出較為明顯的結(jié)構(gòu)性行情，其中數(shù)字經(jīng)濟、人工智能板塊表現(xiàn)較為搶眼。
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側(cè)重于上述板塊的主動權(quán)益基金在年內(nèi)獲得了一定的超額收益。券商系公募產(chǎn)品也不例外，截至7月25日，多只重倉TMT板塊的基金今年以來的回報率超過17%。
除此之外，21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，還有一些表現(xiàn)較好的券商系主動權(quán)益產(chǎn)品是通過分散持股、精選個股來獲取超額收益。年內(nèi)，這些基金經(jīng)理或是聚焦泛高端制造，或是看好新能源汽車、軍工等行業(yè)。
對于三季度的A股市場，有券商系基金經(jīng)理談到，投資者需要警惕估值過高板塊帶來的回撤風(fēng)險，行業(yè)景氣度邊際改善、估值性價比是2023年三季度獲得超額收益的關(guān)鍵。
調(diào)倉邏輯：估值合理、景氣價值比較
據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計，在券商系公募產(chǎn)品中，截至7月25日，今年以來回報率超過5%的主動權(quán)益基金共有56只（不同份額分開計算，下同）；其中，財通資管科技創(chuàng)新、國泰君安量化選股A、申萬宏源紅利成長、東方紅遠見價值A(chǔ)等16只基金年內(nèi)回報率均超過10%。
剔除管理規(guī)模不足5000萬元（AC份額合計；截至二季度末）的產(chǎn)品，上述年內(nèi)表現(xiàn)較好的基金在行業(yè)配置方面各有側(cè)重：有的基金重倉了信息技術(shù)板塊，也有基金重倉了多個行業(yè)。
例如，截至今年二季度末，財通資管科技創(chuàng)新的前十大重倉股主要集中在TMT板塊，如數(shù)字政府概念股廣聯(lián)達、太極股份、中國軟件，AI應(yīng)用概念股紫光股份，智慧城市概念股創(chuàng)業(yè)慧康，ChatGpt熱門概念股金山辦公等。
可以看到，早在去年四季度，該基金已將重倉方向調(diào)整至TMT板塊。截至去年四季度末，該基金的前十大重倉股已經(jīng)包含了前述6只個股。其中，太極股份、紫光股份、金山辦公今年上半年的漲幅分別達到46.36%、63.25%、78.54%。
財通資管科技創(chuàng)新基金經(jīng)理包斅文、姜永明始終比較看好數(shù)字經(jīng)濟板塊的投資機會。
“二季度，基金維持高倉位，聚焦數(shù)字經(jīng)濟優(yōu)質(zhì)賽道，板塊配置主要偏向經(jīng)濟復(fù)蘇關(guān)聯(lián)度較大的計算機電子等，個股配置立足安全邊際和業(yè)績的確定度和兌現(xiàn)度。整體上組合以持有長期邏輯較好且估值合理的標的為主，擇機對計算機軟件、電子半導(dǎo)體、通信等偏成長板塊進行了逢低布局。”兩位基金經(jīng)理表示。
而在今年初展望2023年時，這兩位基金經(jīng)理也曾談到，以數(shù)據(jù)作為生產(chǎn)要素，數(shù)據(jù)的顯性化、模型化、可跟蹤、可預(yù)測的特性有助于提升政府運營效率以及中國制造業(yè)生產(chǎn)效率。各行各業(yè)如要建立以數(shù)據(jù)為核心的生產(chǎn)要素去提升運營效率，勢必會增加IT信息化的投入。因此以數(shù)字經(jīng)濟為代表的軟件、通信等行業(yè)未來的景氣度有望持續(xù)上行。
相比之下，國泰君安量化選股持有的行業(yè)則相對分散。
截至今年二季度末，該基金的前十大重倉股在基金資產(chǎn)凈值中的占比為10.28%，并覆蓋了TMT、工業(yè)、材料、可選消費、醫(yī)療保健等多個行業(yè)的個股。該基金自2022年8月18日成立以來，一直傾向于分散持股，投資風(fēng)格上以小盤成長風(fēng)格或小盤價值風(fēng)格為主。
該基金的基金經(jīng)理胡崇海同樣看好TMT行情，但他也提醒，就細分賽道而言，“數(shù)字經(jīng)濟”內(nèi)部結(jié)構(gòu)也經(jīng)歷了多次輪動，高波動是新興行業(yè)的特征。
他還談到，今年以來“中特估”作為市場另一個投資主線，在5月市場經(jīng)濟悲觀預(yù)期中曾明顯回調(diào)，但在6月的政策影響下又開始領(lǐng)漲，在當前存量市場博弈的行情特征下與新興行業(yè)的走勢形成較強的輪動效應(yīng)。
除了基于量化選股策略的產(chǎn)品，申萬宏源紅利成長的持倉也相對分散。截至二季度末，該基金前十大重倉股在基金資產(chǎn)凈值中的占比為28.76%。
該基金的基金經(jīng)理秦慶、陳旻介紹，二季度末，相比上季末，基金繼續(xù)小幅增加了權(quán)益類資產(chǎn)的倉位，最新權(quán)益?zhèn)}位已達九成。期間管理人使用景氣價值比較體系，對持倉結(jié)構(gòu)進行了動態(tài)調(diào)整，目前主要聚焦于估值歷史分位數(shù)偏低、中長期內(nèi)生增長動力較足、政策支持力度較大的泛高端制造板塊（以科技、軍工、新能源等行業(yè)為代表）以及受益未來經(jīng)濟復(fù)蘇的質(zhì)優(yōu)價值藍籌板塊。
此外，截至二季度末，東方紅遠見價值的前十大重倉股覆蓋了工業(yè)、可選消費、信息技術(shù)、公用事業(yè)四大行業(yè)。
“二季度預(yù)期與現(xiàn)實交織前行?，F(xiàn)實由客觀的發(fā)展規(guī)律與結(jié)果決定，在復(fù)蘇的初期大部分行業(yè)螺旋式發(fā)展，二季度前半段有一定降速，但后半段又在重新起步。預(yù)期則容易基于當下線性外推。本產(chǎn)品二季度主要基于以上規(guī)律，基于長期價值判斷，重點關(guān)注新能源汽車，軍工，機械，計算機，交運等領(lǐng)域，以期望構(gòu)建更加合理的投資組合。未來也將繼續(xù)堅持價值投資，并持續(xù)深化。”東方紅遠見價值基金經(jīng)理周楊談到。
三季度如何獲取超額收益？
展望2023年三季度，包斅文、姜永明分析，從經(jīng)濟結(jié)構(gòu)來看，海外衰退風(fēng)險導(dǎo)致出口或無法扮演過去拉動經(jīng)濟的主角，國家也重點強調(diào)要加大財政支出，新老基建的政策扶持或超市場預(yù)期。在科技自立自強的背景下，政府投資加速、算力投資、智算中心建設(shè)有望為2023年三季度經(jīng)濟驅(qū)動添磚加瓦。
宏觀層面，中央強調(diào)了積極推出有利于經(jīng)濟穩(wěn)定的政策，政策發(fā)力要適度靠前。預(yù)計三季度政策層面仍對AI算力、數(shù)據(jù)要素行業(yè)偏暖，或?qū)⒗脭?shù)字經(jīng)濟板塊。
目前階段，秦慶、陳旻判斷三季度PPI、M1同比增速等宏觀經(jīng)濟指標有望觸底反彈，從今年下半年開始，國內(nèi)有望迎來新一輪多維度共振的經(jīng)濟復(fù)蘇，在此宏觀背景下，他們判斷當下貨幣財政政策并不需要對經(jīng)濟進行全面的大范圍刺激，否則會產(chǎn)生額外的負面后遺癥。未來12—18個月，A股市場有望進入經(jīng)濟向上，流動性適度的健康牛。
在操作上，“基金主要通過精選具有核心競爭力、成長性較高且價值低估的優(yōu)質(zhì)公司，賺取這批公司中長期業(yè)績增長的收益，并依靠這些公司出色且持續(xù)的成長能力來抵御經(jīng)濟和行業(yè)的不確定性，力爭使產(chǎn)品獲得超越基準的長期回報。在上述總體原則的基礎(chǔ)上，管理人會根據(jù)基于客觀數(shù)據(jù)的各類型基本面和估值比較系統(tǒng)來進行適度的動態(tài)優(yōu)化，提高組合內(nèi)資金使用效率。”秦慶、陳旻談到。
對于2023年三季度A股市場，包斅文、姜永明認為，整體上會呈現(xiàn)經(jīng)濟弱復(fù)蘇流動性充裕背景下的結(jié)構(gòu)性上漲的特征。但需要警惕估值過高板塊帶來的回撤風(fēng)險，行業(yè)景氣度邊際改善、估值性價比是2023年三季度獲得超額收益的關(guān)鍵。
中期來看，依然看好數(shù)字經(jīng)濟相關(guān)板塊。三季度，數(shù)字經(jīng)濟相關(guān)板塊景氣度有望反轉(zhuǎn)，同時科技創(chuàng)新領(lǐng)域展望未來自主可控、大數(shù)據(jù)、AI游戲、智能制造、工業(yè)軟件創(chuàng)新不斷，因此我們看好自主可控、工業(yè)軟件、大數(shù)據(jù)、傳媒，智能制造相關(guān)軟硬件帶來的投資機會。
胡崇海則預(yù)計，未來一年市場依然會保持風(fēng)格切換較快的特點，相對于主觀選股來說，量化投資仍具有很高的性價比。
他指出，當前市場整體估值依然處于歷史低估階段，主要寬基指數(shù)均低于歷史50%的估值分位數(shù)，未來上漲的空間依然遠大于下跌的空間。
對于在管產(chǎn)品接下來的運作，胡崇海表示，“作為全市場選股的量化基金，相比于通過控制倉位來做擇時操作，我們更傾向于通過較穩(wěn)定的倉位運行來最大程度地兌現(xiàn)我們穩(wěn)定的Alpha能力。我們的投資策略是通過積少成多、以概率取勝的方式增厚投資收益，因此更需要投資者長期持有?！?/p>
