21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者易妍君廣州報(bào)道
今年以來(lái)，與科技相關(guān)的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)呈現(xiàn)出較為明顯的結(jié)構(gòu)性行情，其中數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能板塊表現(xiàn)較為搶眼。
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側(cè)重于上述板塊的主動(dòng)權(quán)益基金在年內(nèi)獲得了一定的超額收益。券商系公募產(chǎn)品也不例外，截至7月25日，多只重倉(cāng)TMT板塊的基金今年以來(lái)的回報(bào)率超過(guò)17%。
除此之外，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，還有一些表現(xiàn)較好的券商系主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品是通過(guò)分散持股、精選個(gè)股來(lái)獲取超額收益。年內(nèi)，這些基金經(jīng)理或是聚焦泛高端制造，或是看好新能源汽車(chē)、軍工等行業(yè)。
對(duì)于三季度的A股市場(chǎng)，有券商系基金經(jīng)理談到，投資者需要警惕估值過(guò)高板塊帶來(lái)的回撤風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)景氣度邊際改善、估值性價(jià)比是2023年三季度獲得超額收益的關(guān)鍵。
調(diào)倉(cāng)邏輯：估值合理、景氣價(jià)值比較
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，在券商系公募產(chǎn)品中，截至7月25日，今年以來(lái)回報(bào)率超過(guò)5%的主動(dòng)權(quán)益基金共有56只（不同份額分開(kāi)計(jì)算，下同）；其中，財(cái)通資管科技創(chuàng)新、國(guó)泰君安量化選股A、申萬(wàn)宏源紅利成長(zhǎng)、東方紅遠(yuǎn)見(jiàn)價(jià)值A(chǔ)等16只基金年內(nèi)回報(bào)率均超過(guò)10%。
剔除管理規(guī)模不足5000萬(wàn)元（AC份額合計(jì)；截至二季度末）的產(chǎn)品，上述年內(nèi)表現(xiàn)較好的基金在行業(yè)配置方面各有側(cè)重：有的基金重倉(cāng)了信息技術(shù)板塊，也有基金重倉(cāng)了多個(gè)行業(yè)。
例如，截至今年二季度末，財(cái)通資管科技創(chuàng)新的前十大重倉(cāng)股主要集中在TMT板塊，如數(shù)字政府概念股廣聯(lián)達(dá)、太極股份、中國(guó)軟件，AI應(yīng)用概念股紫光股份，智慧城市概念股創(chuàng)業(yè)慧康，ChatGpt熱門(mén)概念股金山辦公等。
可以看到，早在去年四季度，該基金已將重倉(cāng)方向調(diào)整至TMT板塊。截至去年四季度末，該基金的前十大重倉(cāng)股已經(jīng)包含了前述6只個(gè)股。其中，太極股份、紫光股份、金山辦公今年上半年的漲幅分別達(dá)到46.36%、63.25%、78.54%。
財(cái)通資管科技創(chuàng)新基金經(jīng)理包斅文、姜永明始終比較看好數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊的投資機(jī)會(huì)。
“二季度，基金維持高倉(cāng)位，聚焦數(shù)字經(jīng)濟(jì)優(yōu)質(zhì)賽道，板塊配置主要偏向經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇關(guān)聯(lián)度較大的計(jì)算機(jī)電子等，個(gè)股配置立足安全邊際和業(yè)績(jī)的確定度和兌現(xiàn)度。整體上組合以持有長(zhǎng)期邏輯較好且估值合理的標(biāo)的為主，擇機(jī)對(duì)計(jì)算機(jī)軟件、電子半導(dǎo)體、通信等偏成長(zhǎng)板塊進(jìn)行了逢低布局。”兩位基金經(jīng)理表示。
而在今年初展望2023年時(shí)，這兩位基金經(jīng)理也曾談到，以數(shù)據(jù)作為生產(chǎn)要素，數(shù)據(jù)的顯性化、模型化、可跟蹤、可預(yù)測(cè)的特性有助于提升政府運(yùn)營(yíng)效率以及中國(guó)制造業(yè)生產(chǎn)效率。各行各業(yè)如要建立以數(shù)據(jù)為核心的生產(chǎn)要素去提升運(yùn)營(yíng)效率，勢(shì)必會(huì)增加IT信息化的投入。因此以數(shù)字經(jīng)濟(jì)為代表的軟件、通信等行業(yè)未來(lái)的景氣度有望持續(xù)上行。
相比之下，國(guó)泰君安量化選股持有的行業(yè)則相對(duì)分散。
截至今年二季度末，該基金的前十大重倉(cāng)股在基金資產(chǎn)凈值中的占比為10.28%，并覆蓋了TMT、工業(yè)、材料、可選消費(fèi)、醫(yī)療保健等多個(gè)行業(yè)的個(gè)股。該基金自2022年8月18日成立以來(lái)，一直傾向于分散持股，投資風(fēng)格上以小盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格或小盤(pán)價(jià)值風(fēng)格為主。
該基金的基金經(jīng)理胡崇海同樣看好TMT行情，但他也提醒，就細(xì)分賽道而言，“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”內(nèi)部結(jié)構(gòu)也經(jīng)歷了多次輪動(dòng)，高波動(dòng)是新興行業(yè)的特征。
他還談到，今年以來(lái)“中特估”作為市場(chǎng)另一個(gè)投資主線，在5月市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期中曾明顯回調(diào)，但在6月的政策影響下又開(kāi)始領(lǐng)漲，在當(dāng)前存量市場(chǎng)博弈的行情特征下與新興行業(yè)的走勢(shì)形成較強(qiáng)的輪動(dòng)效應(yīng)。
除了基于量化選股策略的產(chǎn)品，申萬(wàn)宏源紅利成長(zhǎng)的持倉(cāng)也相對(duì)分散。截至二季度末，該基金前十大重倉(cāng)股在基金資產(chǎn)凈值中的占比為28.76%。
該基金的基金經(jīng)理秦慶、陳旻介紹，二季度末，相比上季末，基金繼續(xù)小幅增加了權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的倉(cāng)位，最新權(quán)益?zhèn)}位已達(dá)九成。期間管理人使用景氣價(jià)值比較體系，對(duì)持倉(cāng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了動(dòng)態(tài)調(diào)整，目前主要聚焦于估值歷史分位數(shù)偏低、中長(zhǎng)期內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力較足、政策支持力度較大的泛高端制造板塊（以科技、軍工、新能源等行業(yè)為代表）以及受益未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的質(zhì)優(yōu)價(jià)值藍(lán)籌板塊。
此外，截至二季度末，東方紅遠(yuǎn)見(jiàn)價(jià)值的前十大重倉(cāng)股覆蓋了工業(yè)、可選消費(fèi)、信息技術(shù)、公用事業(yè)四大行業(yè)。
“二季度預(yù)期與現(xiàn)實(shí)交織前行?，F(xiàn)實(shí)由客觀的發(fā)展規(guī)律與結(jié)果決定，在復(fù)蘇的初期大部分行業(yè)螺旋式發(fā)展，二季度前半段有一定降速，但后半段又在重新起步。預(yù)期則容易基于當(dāng)下線性外推。本產(chǎn)品二季度主要基于以上規(guī)律，基于長(zhǎng)期價(jià)值判斷，重點(diǎn)關(guān)注新能源汽車(chē)，軍工，機(jī)械，計(jì)算機(jī)，交運(yùn)等領(lǐng)域，以期望構(gòu)建更加合理的投資組合。未來(lái)也將繼續(xù)堅(jiān)持價(jià)值投資，并持續(xù)深化。”東方紅遠(yuǎn)見(jiàn)價(jià)值基金經(jīng)理周楊談到。
三季度如何獲取超額收益？
展望2023年三季度，包斅文、姜永明分析，從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)來(lái)看，海外衰退風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致出口或無(wú)法扮演過(guò)去拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的主角，國(guó)家也重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)要加大財(cái)政支出，新老基建的政策扶持或超市場(chǎng)預(yù)期。在科技自立自強(qiáng)的背景下，政府投資加速、算力投資、智算中心建設(shè)有望為2023年三季度經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)添磚加瓦。
宏觀層面，中央強(qiáng)調(diào)了積極推出有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的政策，政策發(fā)力要適度靠前。預(yù)計(jì)三季度政策層面仍對(duì)AI算力、數(shù)據(jù)要素行業(yè)偏暖，或?qū)⒗脭?shù)字經(jīng)濟(jì)板塊。
目前階段，秦慶、陳旻判斷三季度PPI、M1同比增速等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有望觸底反彈，從今年下半年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)有望迎來(lái)新一輪多維度共振的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，在此宏觀背景下，他們判斷當(dāng)下貨幣財(cái)政政策并不需要對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行全面的大范圍刺激，否則會(huì)產(chǎn)生額外的負(fù)面后遺癥。未來(lái)12—18個(gè)月，A股市場(chǎng)有望進(jìn)入經(jīng)濟(jì)向上，流動(dòng)性適度的健康牛。
在操作上，“基金主要通過(guò)精選具有核心競(jìng)爭(zhēng)力、成長(zhǎng)性較高且價(jià)值低估的優(yōu)質(zhì)公司，賺取這批公司中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的收益，并依靠這些公司出色且持續(xù)的成長(zhǎng)能力來(lái)抵御經(jīng)濟(jì)和行業(yè)的不確定性，力爭(zhēng)使產(chǎn)品獲得超越基準(zhǔn)的長(zhǎng)期回報(bào)。在上述總體原則的基礎(chǔ)上，管理人會(huì)根據(jù)基于客觀數(shù)據(jù)的各類(lèi)型基本面和估值比較系統(tǒng)來(lái)進(jìn)行適度的動(dòng)態(tài)優(yōu)化，提高組合內(nèi)資金使用效率。”秦慶、陳旻談到。
對(duì)于2023年三季度A股市場(chǎng)，包斅文、姜永明認(rèn)為，整體上會(huì)呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇流動(dòng)性充裕背景下的結(jié)構(gòu)性上漲的特征。但需要警惕估值過(guò)高板塊帶來(lái)的回撤風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)景氣度邊際改善、估值性價(jià)比是2023年三季度獲得超額收益的關(guān)鍵。
中期來(lái)看，依然看好數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)板塊。三季度，數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)板塊景氣度有望反轉(zhuǎn)，同時(shí)科技創(chuàng)新領(lǐng)域展望未來(lái)自主可控、大數(shù)據(jù)、AI游戲、智能制造、工業(yè)軟件創(chuàng)新不斷，因此我們看好自主可控、工業(yè)軟件、大數(shù)據(jù)、傳媒，智能制造相關(guān)軟硬件帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。
胡崇海則預(yù)計(jì)，未來(lái)一年市場(chǎng)依然會(huì)保持風(fēng)格切換較快的特點(diǎn)，相對(duì)于主觀選股來(lái)說(shuō)，量化投資仍具有很高的性價(jià)比。
他指出，當(dāng)前市場(chǎng)整體估值依然處于歷史低估階段，主要寬基指數(shù)均低于歷史50%的估值分位數(shù)，未來(lái)上漲的空間依然遠(yuǎn)大于下跌的空間。
對(duì)于在管產(chǎn)品接下來(lái)的運(yùn)作，胡崇海表示，“作為全市場(chǎng)選股的量化基金，相比于通過(guò)控制倉(cāng)位來(lái)做擇時(shí)操作，我們更傾向于通過(guò)較穩(wěn)定的倉(cāng)位運(yùn)行來(lái)最大程度地兌現(xiàn)我們穩(wěn)定的Alpha能力。我們的投資策略是通過(guò)積少成多、以概率取勝的方式增厚投資收益，因此更需要投資者長(zhǎng)期持有?！?/p>
